◎文 《法人》雜志全媒體記者 李遼

踏上ESG之旅

近來，中國ESG發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，金融行業(yè)、央企國企和上市公司的ESG信息披露要求提升，國內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，ESG逐漸從概念到落地生根。

從企業(yè)角度來看，注重ESG的企業(yè)往往能夠?qū)崿F(xiàn)更好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和被社會尊重。從投資者角度來看，ESG表現(xiàn)是評估企業(yè)未來收益和風(fēng)險的重要指標(biāo)。許多研究已經(jīng)證實(shí)，ESG高分的企業(yè)往往能夠獲得更好的長期投資回報。作為企業(yè)責(zé)任和可持續(xù)投資的核心指標(biāo)，ESG正在塑造中國公司的戰(zhàn)略和影響投資決策。

ESG不是面子工程，更不是成本中心，而是價值創(chuàng)造中心，將成為企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的新延伸。只要成功踏上ESG之旅，它所帶來的正向效益便會逐漸顯現(xiàn)。

近年，全球極端氣候不斷發(fā)生，人類生存環(huán)境持續(xù)惡化，可持續(xù)發(fā)展的觀念逐漸在各國政府和企業(yè)之間普及。伴隨著經(jīng)濟(jì)高速增長和人們物質(zhì)文化需求的升級，社會矛盾愈發(fā)凸顯，偉大的企業(yè)應(yīng)著力解決社會問題成為共識。同時，如果企業(yè)管理質(zhì)量低、實(shí)際控制人可信度低，也許短期看不出危害，但長期將嚴(yán)重拉低企業(yè)形象和投資價值，成為懸掛在企業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

因此，將環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和治理（Governance）結(jié)合在一起的ESG發(fā)展勢頭迅猛，在當(dāng)今的商業(yè)環(huán)境中逐漸占據(jù)重要地位，成為衡量企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力的綜合指標(biāo)。

ESG的起源與影響

ESG最早可追溯到五六十年前的早期社會責(zé)任投資。當(dāng)時的資本開始在投資中強(qiáng)調(diào)勞工權(quán)益、種族及性別平等以及商業(yè)道德、環(huán)境保護(hù)等問題。例如，當(dāng)時美國一些基金拒絕投資利用戰(zhàn)爭獲利的公司，并強(qiáng)調(diào)勞工權(quán)益，而英國梅林生態(tài)基金只投資于注重環(huán)境保護(hù)的公司。

在上個世紀(jì)90年代，現(xiàn)代社會責(zé)任投資由道德層面轉(zhuǎn)向投資策略層面，在投資決策中綜合考量公司的ESG績效表現(xiàn)，衡量ESG投資策略對投資風(fēng)險和投資收益的影響。聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署在1992年里約熱內(nèi)盧的地球峰會上倡議，希望金融機(jī)構(gòu)能把環(huán)境、社會和治理因素納入決策過程，發(fā)揮金融投資的力量，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。1997年，由美國非營利環(huán)境經(jīng)濟(jì)組織和聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署共同發(fā)起，成立了全球報告倡議組織，系統(tǒng)地將可持續(xù)發(fā)展報告涵蓋了ESG三部分，為信息披露提供了相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容建議。

2006年，聯(lián)合國全球契約和聯(lián)合國環(huán)境署金融倡議發(fā)起成立了負(fù)責(zé)任投資原則組織，提出環(huán)境、社會和治理理念及評價體系，并成為衡量可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)。ESG投資成為重要投資策略。

2015年，聯(lián)合國通過17個全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs），指導(dǎo)2015年至2030年的全球發(fā)展，提出在這個時間段，以綜合方式徹底解決社會、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境三個維度的發(fā)展問題，轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展道路。至2021年，全球有約4500家投資機(jī)構(gòu)簽署了負(fù)責(zé)任投資原則，管理的資產(chǎn)規(guī)模接近150萬億美元。

如今，全球范圍內(nèi)，眾多機(jī)構(gòu)都已將ESG因素納入到自身研究及投資決策體系中，許多國家證券交易所及監(jiān)管機(jī)構(gòu)也相繼制定政策規(guī)定，要求上市公司自愿自主或者強(qiáng)制性披露ESG相關(guān)信息。

內(nèi)涵與外延不斷擴(kuò)展

隨著時間推移，ESG內(nèi)涵和外延在創(chuàng)新的推動下不斷豐富和拓展。從環(huán)境一項看，E從最早的污染物防治、廢品處置、大氣污染、土壤污染等環(huán)境保護(hù)擴(kuò)展到現(xiàn)在，關(guān)注氣候變化及生物多樣性。

▲博鰲亞洲論壇 2023 年年會分論壇“企業(yè)的 ESG 成果測定”活動現(xiàn)場 CFP

近日，中國標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會理事、某知名國際標(biāo)準(zhǔn)化合格評定機(jī)構(gòu)副總裁張樂接受《法人》記者采訪時表示：“剛開始，人們只是保護(hù)自己不受環(huán)境污染的侵害，而現(xiàn)在開始關(guān)注其他生物的生存狀況以及人類共同家園的健康狀態(tài)，包括已經(jīng)細(xì)化到，在所有的國際標(biāo)準(zhǔn)中注入應(yīng)對氣候變化的要素，致力于將全球變暖幅度從工業(yè)化前的2攝氏度控制在1.5攝氏度。”

S也出現(xiàn)了較大的變化。最早，S關(guān)注職工職業(yè)健康安全，如勞工工作環(huán)境、生產(chǎn)安全和是否存在性別歧視等，但發(fā)展到現(xiàn)在，還注重企業(yè)的包容性和多元化?！安还庾约阂龊茫€要對供應(yīng)鏈嚴(yán)格管理，外延越來越大?！睆垬氛f。

這些年，G的發(fā)展最慢，但也是中國企業(yè)進(jìn)步空間最大、機(jī)會最多的一項?！白钤绲腉聚焦在反賄賂和反舞弊行為，后來擴(kuò)展到企業(yè)風(fēng)險管理、薪酬結(jié)構(gòu)。同時，要求企業(yè)從‘要我合規(guī)’到‘我要合規(guī)’，在公司治理方案上要對股東負(fù)責(zé)，對員工負(fù)責(zé)?！睆垬贩Q，“過去，中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，民營企業(yè)野蠻生長，一些企業(yè)在‘走出去’的過程中遇到的問題，很多與G有關(guān)?！?/p>

雖然在前些年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織已經(jīng)出臺了ESG各子領(lǐng)域的評價標(biāo)準(zhǔn)，但隨著ESG內(nèi)涵及外延不斷拓展，標(biāo)準(zhǔn)也需要不斷進(jìn)展。張樂說：“沒有標(biāo)準(zhǔn)就沒法評價。我們成立了技術(shù)委員會，專家都在積極參與?！?/p>

ESG在中國

ESG的生態(tài)圈中，重要角色除了標(biāo)準(zhǔn)制定者，還有ESG評級機(jī)構(gòu)。

“ESG評級在ESG投資中扮演著重要角色。它的出現(xiàn)，是市場需求的結(jié)果。”商道咨詢首席專家、商道融綠董事長郭沛源稱，因為投資者不太愿意看長篇大論的ESG報告和不夠結(jié)構(gòu)化的原始信息，所以需要有ESG評級機(jī)構(gòu)將公開信息做二次加工形成結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)，給投資者特別是ESG投資者參考。

據(jù)悉，目前，全球有40多家相對權(quán)威的ESG評級機(jī)構(gòu)。中國ESG評級起步較晚，近年來發(fā)展較為迅速。但張樂認(rèn)為，現(xiàn)在屬于評級機(jī)構(gòu)的“混戰(zhàn)”局面，每個評級機(jī)構(gòu)用自己的標(biāo)準(zhǔn)，評級機(jī)構(gòu)各說各話，沒有橫向可比性。

根據(jù)中國責(zé)任投資論壇統(tǒng)計，截至2023年6月，國內(nèi)已經(jīng)有95家基金公司發(fā)布了720只ESG公募基金產(chǎn)品，規(guī)模約5000億元?！半m然在‘雙碳’目標(biāo)提出之后，國內(nèi)的ESG基金在數(shù)量和規(guī)模上都經(jīng)歷了迅速增長，但總體規(guī)模在全部基金中占比不足2%?！?/p>

郭沛源稱：“在構(gòu)建這些ESG金融產(chǎn)品過程中，有的機(jī)構(gòu)使用了ESG評級數(shù)據(jù)，有的機(jī)構(gòu)建立了自己的ESG評估方法。不同機(jī)構(gòu)和不同產(chǎn)品對ESG數(shù)據(jù)使用的深度各有不同?！崩?，在ESG基金產(chǎn)品中，約有25%以篩選ESG表現(xiàn)更為優(yōu)秀的為選股方法，這要求機(jī)構(gòu)對ESG數(shù)據(jù)有較為深入的運(yùn)用方法；約有22%以排除掉有ESG重大負(fù)面事件的分為選股方法，這種方法僅需使用涉及ESG風(fēng)險的數(shù)據(jù)。

ESG評級離不開ESG信息披露。國內(nèi)上市公司ESG信息披露方面的提升有效支持了ESG評級進(jìn)一步發(fā)展。據(jù)商道融綠統(tǒng)計，截至2023年5月底，約有34.5%的上市公司發(fā)布了ESG報告，數(shù)量從2009年的371家增加到2023年的1755家。2023年，滬深300指數(shù)成分股中有278家發(fā)布了ESG報告，占比92.8%，達(dá)到近15年來報告發(fā)布比例的最高值。

在2022年5月，國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，提出2023年ESG報告披露全覆蓋的目標(biāo)。截至2023年7月，153戶央企境內(nèi)上市公司編制并發(fā)布了專門的2022年度ESG報告，占比41.58%，較上年占比提升了28.87個百分點(diǎn)。同月，國務(wù)院國資委辦公廳發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)〈央企控股上市公司ESG專項報告編制研究〉的通知》，涵蓋了《央企控股上市公司ESG專項報告參考指標(biāo)體系》和《央企控股上市公司ESG專項報告參考模板》等內(nèi)容，進(jìn)一步規(guī)范了央企控股上市公司ESG信息披露工作。

郭沛源認(rèn)為，隨著市場對ESG投資認(rèn)知的深化、ESG金融產(chǎn)品規(guī)模的增加以及上市公司ESG信息披露的優(yōu)化，ESG評級有望進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化，“ESG評級機(jī)構(gòu)將在ESG投資的生態(tài)圈中發(fā)揮積極作用”。

重要行業(yè)與ESG

ESG在非財務(wù)指標(biāo)中地位最重要，被稱為“第四張表”，直接影響到投資方的決策。

金融業(yè)是受監(jiān)管最為嚴(yán)格的行業(yè)之一，也是最早被交易所要求披露ESG信息的四類公司之一，所以金融業(yè)的ESG績效一直在各個行業(yè)中領(lǐng)先。根據(jù)商道融綠對中證800成分股公司的分析，金融業(yè)的ESG平均績效較其他行業(yè)更加優(yōu)秀，能源行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)處于所有公司平均水平，而房地產(chǎn)業(yè)的ESG平均績效相對較低。

郭沛源表示，隨著國家“雙碳”路線的實(shí)施，綠色金融成為“1+N”政策體系中重要的組成部分，金融機(jī)構(gòu)在自身ESG績效和綠色金融方面的表現(xiàn)都成為市場關(guān)注重點(diǎn)。2021年，中國人民銀行發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)注重環(huán)境風(fēng)險的管理和綠色金融的投入，并直接帶動了很多金融機(jī)構(gòu)編制環(huán)境信息披露報告。

能源行業(yè)作為排放溫室氣體較多的行業(yè)，也是責(zé)任投資人最為關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)之一。中國碳市場啟動以來，目前只將電力行業(yè)納入到碳排放權(quán)交易范圍，石化行業(yè)亟待納入，需要通過總量控制的方式逐步減碳?！傲硗猓瑸榱诉_(dá)成‘雙碳’目標(biāo)，應(yīng)對氣候變化，新能源行業(yè)也為市場帶來了很多投資機(jī)遇。能否在保障能源供應(yīng)的前提下，實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型，是目前能源行業(yè)最受關(guān)注的ESG議題?！惫嬖凑f。

商業(yè)道德一直是全球醫(yī)藥行業(yè)的重要ESG議題。今年7月以來，被稱為“史上最強(qiáng)”的反腐風(fēng)暴席卷醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)。根據(jù)商道融綠對中證800成分股的分析，商業(yè)道德風(fēng)險事件呈現(xiàn)出明顯上升勢頭，由上一評估期的395起提升至539起。在投資機(jī)遇方面，由于醫(yī)藥行業(yè)在提升健康水平方面發(fā)揮著重要作用，其仍是為投資帶來社會效益的重點(diǎn)行業(yè)，尤其是經(jīng)歷了新冠肺炎疫情大流行后，醫(yī)藥行業(yè)受到的關(guān)注程度仍然維持高位。

“目前，房地產(chǎn)行業(yè)對于ESG的重視程度弱于其他行業(yè)，但隨著氣候變化加劇，臺風(fēng)、洪水、干旱和海平面上升等物理風(fēng)險對房地產(chǎn)正變得愈加重要，忽視物理風(fēng)險可能會使房地產(chǎn)行業(yè)面臨重大損失?！惫嬖催€介紹，由于建筑能耗占據(jù)了社會整體能耗約1/3，降低這部分能耗將對節(jié)能減排有非常明顯效果，到2025年，中國城鎮(zhèn)新建建筑將全面執(zhí)行綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)，對房地產(chǎn)行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提出了一定挑戰(zhàn)，也為綠色建筑先行者提供了良好的市場機(jī)遇。

貢獻(xiàn)中國智慧

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，ESG也成為企業(yè)的“必答題”，企業(yè)對ESG標(biāo)準(zhǔn)需求旺盛，但目前缺乏一個與中國相適應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。

“之前，某些社會組織和團(tuán)體出臺了自己的標(biāo)準(zhǔn)，但國際上不承認(rèn)，甚至國內(nèi)也不承認(rèn)，這樣的標(biāo)準(zhǔn)就沒有意義。因為沒有合適的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)又非常需要標(biāo)準(zhǔn)，所以不少企業(yè)甚至套用團(tuán)標(biāo)模板，難免被誤導(dǎo)?！睆垬氛f。

在世界范圍內(nèi)，摩根斯士丹的ESG評價體系影響較大，但因為文化差異，其價值評判體系與標(biāo)準(zhǔn)上并不適用于中國企業(yè)。央視財經(jīng)《對話》節(jié)目中，責(zé)任云研究院創(chuàng)始院長鐘宏武曾表示，長期以來，國外ESG評級機(jī)構(gòu)對中國上市公司ESG評級呈現(xiàn)系統(tǒng)性偏低。

張樂稱：“其實(shí)中國企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面投資很大。央企承擔(dān)了很多社會責(zé)任，如四大銀行在很多偏遠(yuǎn)地區(qū)設(shè)有分行，為貧困地區(qū)提供小額貸款，但這些內(nèi)容在西方ESG評價體系中并未體現(xiàn)?！?/p>

他還回憶，國內(nèi)曾有一家著名乳品企業(yè)的老板問他：為什么企業(yè)投入了那么多精力和資金到偏遠(yuǎn)地區(qū)做社會公益，別人卻不認(rèn)?！昂芏鄷r候，中國企業(yè)在國際上沒有講好中國故事。值得注意的是，A股上市企業(yè)的ESG披露報告中也沒有主動提及這些內(nèi)容?！钡渤姓J(rèn)，國際標(biāo)準(zhǔn)的制定需要多方博弈，最終出臺后往往不是最先進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)。有的是技術(shù)之爭，有的是理念之爭，更多的是利益之爭，“因為大家站在不同立場，沒有對錯之分，這也是做標(biāo)準(zhǔn)最難的地方?！崩?，高碳排放企業(yè)可以投資一些綠色產(chǎn)業(yè)抵消碳排放，也可以在碳交易市場購買碳匯，“但如果在某國產(chǎn)生了碳排放卻花錢到其他國家碳交易市場去購買碳匯，這樣對于某國來說似乎不太公平。因此，跨國碳抵消的行為究竟在標(biāo)準(zhǔn)中允不允許，這就是一種博弈。”

“也就是說，目前ESG的標(biāo)準(zhǔn)和評定落后于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，該彰顯的內(nèi)容沒有彰顯，該識別的內(nèi)容沒有識別。從這個角度來講，中國迫切需要將智慧貢獻(xiàn)到新的ESG國際標(biāo)準(zhǔn)中，出臺新標(biāo)準(zhǔn)，才能把中國特色展現(xiàn)出來?！睆垬氛f。

責(zé)編｜白 馗

編審｜渠 洋

校對｜張波 張雪慧