◎文 《法人》雜志全媒體記者 岳雷

在政策紅利持續(xù)推動下，中國股市近期站上風(fēng)口。然而，隨著股市熱潮涌動，一些潛在的風(fēng)險與隱患也逐漸顯現(xiàn)。在網(wǎng)絡(luò)上，部分財經(jīng)博主發(fā)布離譜的市場預(yù)測，誤導(dǎo)投資者。更有甚者，進行違法薦股、直播帶盤。同時，上市公司大股東利用市場行情回暖的機會減持套現(xiàn)，進一步加劇了市場的波動。而新入市的投資者由于經(jīng)驗不足，往往容易盲目跟風(fēng)，難以在股市的大幅波動中保持冷靜和理性。面對這些市場中的“雜音”，正處于風(fēng)口浪尖的中國股市在迎接機遇的同時，需要在“自我修復(fù)”中穩(wěn)健前行。

秋意漸濃之際，中國股市卻呈現(xiàn)出如盛夏般的熾熱。11月5日，上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指經(jīng)過短期震蕩調(diào)整后再登新高?！斑@市場行情，火得讓人心癢癢！”近日，已經(jīng)注銷證券賬戶六年的老常，重新開了新賬戶，再次邁入了股市的大門。他對《法人》記者說：“這次回歸，我要好好拼一把?！?/p>

從9月24日開啟的這一輪行情，不僅吸引了大量新股民“蜂擁而入”，更讓許多像老常這樣的老股民“重出江湖”。

然而，在A股或?qū)⒂瓉怼按笞兙帧钡年P(guān)鍵時刻，市場專家紛紛提醒投資者，在蘊含機遇又暗藏風(fēng)險的資金博弈場中，投資者需秉持審慎與理性的態(tài)度，深入洞察市場動態(tài)，把握其運行邏輯，才是成功投資的關(guān)鍵所在。

股市新氣象

近日，記者再次走訪了位于北京市東城區(qū)的中信建投證券某營業(yè)部。與國慶節(jié)期間“開戶熱潮”的景象相比，此時的營業(yè)部雖已褪去了那份喧鬧，但仍保持著有序的忙碌與活力。

▲近日，伴隨利率下調(diào)，部分客戶到銀行辦理存款轉(zhuǎn)出業(yè)務(wù)。宋逗 攝

在營業(yè)大廳休息區(qū)，幾位投資者正聚精會神地翻閱著手中的業(yè)務(wù)指南，偶爾抬頭望向電子顯示屏上不斷更新的股市行情，他們的眼神中既流露出對市場的期待，又透露出對市場動態(tài)的沉思。

股民聚在一起，談?wù)摰脑掝}自然離不開股市?！斑@回我是真押對了，買了上證50指數(shù)ETF，那幾天沒少賺。”一位手持保溫杯的大爺按捺不住激動，向眾人分享他的喜悅。旁邊的一位中年男士連忙點頭：“看起來這輪行情剛開始發(fā)力，每次震蕩調(diào)整都是入場良機。我得趕緊開通‘兩融’賬戶，不能錯失這千載難逢的機會?！?/p>

中國股市素有“三根陽線改變信仰”的說法，更何況是指數(shù)連續(xù)6天“狂飆”。本輪上漲始于9月24日，僅6天時間，三大股指平均漲幅便突破20%，上漲速度之快，令市場內(nèi)外驚嘆不已。

連日來，市場上百股漲停輪番上演，近千股漲停也屢見不鮮，翻倍的股票層出不窮。這股強大的賺錢效應(yīng)，再次將公眾的視線聚焦到了股市上。

隨著國慶節(jié)期間港股市場表現(xiàn)強勁，A股市場投資者的熱情被全面點燃，各大券商紛紛迎來了新開證券賬戶及激活休眠賬戶的高峰期。長久以來，相對沉寂的券商營業(yè)部重新煥發(fā)了生機，熱鬧非凡。

“國慶節(jié)我們加班7天，一天都沒休息?！焙髅仁悄愁^部券商的首席策略專家，以往很少直接參與一線開戶工作。這次突如其來的“開戶潮”，使得營業(yè)部人手嚴(yán)重不足，她因此成為“救火隊員”，親自上陣為每一位投資者服務(wù)。

“開戶人數(shù)激增，同事們每天忙得不可開交，加班加點幾乎成了常態(tài)?！焙髅冉榻B，在國慶節(jié)期間，她所在的營業(yè)部不僅沒有放假，還延長了營業(yè)時間，確保投資者能隨時辦理業(yè)務(wù)。投資顧問們也24小時處于待命狀態(tài)，隨時準(zhǔn)備為投資者提供幫助，他將這段經(jīng)歷形容為“甜蜜的負(fù)擔(dān)”?！氨M管過程中充滿了疲憊和偶爾的抱怨，但大家都清楚，這是市場賜予我們難得的機遇，不容我們有絲毫懈怠?！彼@樣告訴記者。

不僅券商在忙碌，市場各方也都“全力以赴”。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司自10月6日起，首次提前對外開放了統(tǒng)一賬戶平臺和身份信息核查系統(tǒng)，以應(yīng)對國慶節(jié)假期出現(xiàn)的大量開戶申請。緊接著，10月7日，盡管滬深交易所不進行日常交易，但為了確保節(jié)后交易系統(tǒng)平穩(wěn)運行，滬深兩地交易所當(dāng)日組織了系統(tǒng)連通性測試。這些“破例”行動，被生動地視為對當(dāng)前股市熱潮的“額外加持”。

在萬眾矚目之下，國慶節(jié)后的首個交易日，A股市場開盤僅20分鐘，市場成交額便迅速突破萬億元大關(guān)，而全天的成交額更是達到了驚人的3.45萬億元，刷新了歷史紀(jì)錄。

這波行情帶來了顯著的賺錢效應(yīng)，吸引了大量投資者爭相涌入市場。對于A股后續(xù)的期待，不僅彌漫在社交媒體上，更成為街頭巷尾熱議的話題。

但采訪中，記者發(fā)現(xiàn)股民對當(dāng)前市場行情的看法，存在顯著差異。初入股市的小崔，臉上洋溢著自信與篤定，他激動地說：“瞧瞧這氣勢如虹的走勢，我很看好A股之后的表現(xiàn)?！倍啾戎?，擁有多年股齡的老陳表現(xiàn)得更為審慎。他向記者坦言：“我當(dāng)然也希望這是一個好的開端，但內(nèi)心還是提醒自己要保持一份冷靜。雖然市場漲勢喜人，但波動幅度也相當(dāng)大，股民要保持清醒的頭腦，不可掉以輕心。”

財經(jīng)評論員鄭宇對此輪A股的強勁勢頭格外關(guān)注。他表示：“盡管市場熱情高漲，但未來如何還不好說。”股市的走勢歷來復(fù)雜多變，需要考量宏觀經(jīng)濟、政策環(huán)境、企業(yè)基本面以及市場情緒等多方面因素，投資者在面對當(dāng)前的市場行情時，應(yīng)保持理性思維，審慎判斷。

行情背后的政策紅利

在中國股市的發(fā)展歷程中，每一次顯著的大級別行情，都清晰地反映了時代的變遷，并與國家的精準(zhǔn)政策刺激緊密相連。

2005年至2007年間，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了快速增長，資本市場也迎來了發(fā)展機遇。股權(quán)分置改革的成功實施是這一時期的重要推動力，上證指數(shù)從998點飆升至6124點，書寫了中國股市一段輝煌的歷史。

2008年全球金融危機爆發(fā)，給中國經(jīng)濟帶來了嚴(yán)峻考驗。面對外部環(huán)境的劇烈動蕩，中國迅速采取了一系列經(jīng)濟刺激措施，其中包括4萬億元人民幣投資計劃，為經(jīng)濟注入了新的活力。受此影響，上證指數(shù)在經(jīng)歷大幅下跌后，從1664點實現(xiàn)了強勁反彈，最高達到3478點。

進入2014年，中國經(jīng)濟步入結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的新階段，改革也進入了深水區(qū)。在此期間，融資融券的擴容、滬港通的開通等金融創(chuàng)新政策相繼推出，顯著提升了市場活躍度和國際化水平。同時，國家通過降息等貨幣政策措施，直接降低了企業(yè)的融資成本，增強了市場流動性，進而推動了上證指數(shù)從1849點上漲至5178點。

當(dāng)前，在新時代背景下審視中國股市的發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)本輪上漲行情所蘊含的政策、估值、情緒等多維度因素愈發(fā)明顯。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾指出，國家已將推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展提升至戰(zhàn)略高度，這充分體現(xiàn)了對資本市場在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中重要作用的深刻認(rèn)識。

資本市場改革的持續(xù)深化，無疑是本輪行情的重要催化劑。近年來，中國資本市場改革不斷推進，一系列旨在優(yōu)化市場環(huán)境和提升市場效率的政策措施相繼出臺，包括完善發(fā)行上市制度、加強信息披露監(jiān)管、推進退市制度改革、完善投資者保護制度等，為資本市場的健康發(fā)展提供了堅實的制度保障。同時，這些措施也顯著提升了市場透明度和公平性，進一步激發(fā)了市場活力。

特別是2023年股票發(fā)行注冊制的全面實施，標(biāo)志著中國資本市場正式邁入市場化、法治化的新階段。中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍指出，作為資本市場改革的“牛鼻子”工程，注冊制改革牽一發(fā)而動全身，它促使發(fā)行上市、交易、信息披露以及退市等各個環(huán)節(jié)，都向市場化和法治化的方向自動對齊。

宏觀層面的高瞻遠(yuǎn)矚，為中國資本市場快速發(fā)展提供了有力支撐。而市場層面的精準(zhǔn)布局，則讓本輪行情的發(fā)展路徑更加清晰。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，央行近期實施的降準(zhǔn)降息政策以及創(chuàng)設(shè)的兩項支持工具——證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）和股票回購增持專項再貸款，對資本市場產(chǎn)生了積極影響。其中，互換便利通過允許機構(gòu)質(zhì)押資產(chǎn)從央行換取高流動性資產(chǎn)，顯著提升了機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力，為股市注入了新的流動性。而股票回購增持專項再貸款引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和股東提供貸款支持，助力其回購和增持股票，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期和提升投資者信心。這兩項政策工具共同作用于市場，直接提升了市場的流動性和活躍度預(yù)期。

鄭宇認(rèn)為，“中國正處于經(jīng)濟發(fā)展新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期?！迸c以往大級別行情主要依賴銀行、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)不同，本次行情中，新興產(chǎn)業(yè)成為主導(dǎo)力量。AI、芯片、低空經(jīng)濟等具有新質(zhì)生產(chǎn)力特色的新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，為股市注入了新的動能。同時，隨著美聯(lián)儲降息的預(yù)期，中國資本市場整體估值偏低的吸引力愈發(fā)凸顯，外資流入中國股市的速度加快，不僅為股市提供了資金支持，還進一步推動了中國股市的國際化進程。

股市升溫與理財轉(zhuǎn)向

國慶節(jié)假期，理財產(chǎn)品投資者胡女士心中充滿了焦慮，她持有的固收類理財產(chǎn)品近期持續(xù)下跌。“之前的收益幾乎歸零，現(xiàn)在更是連本金也岌岌可危。偏偏這款理財產(chǎn)品還有半年的鎖定期，我真恨不得立刻贖回?！?/p>

與此同時，隨著國慶節(jié)前股市的上漲行情，胡女士丈夫投資的權(quán)益類公募基金表現(xiàn)喜人。兩人計劃，一旦理財產(chǎn)品解鎖，就將其賣出，轉(zhuǎn)向股市投資。

胡女士的經(jīng)歷并非孤例。近期，隨著銀行存款步入低利率時代，銀行存款、大額存單等傳統(tǒng)保守型理財產(chǎn)品的吸引力大幅下降。許多投資者開始將目光投向股市，尋求更高收益。更有甚者，為了“跑步入市”，不惜“讓利”轉(zhuǎn)讓大額存單。

市場的上漲離不開資金推動。在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪行情的直接推手是流動性的大幅改善。然而，A股市場在經(jīng)歷快速上漲后，多空雙方的博弈愈發(fā)激烈。在市場波動中，資金的動向備受關(guān)注。

工商銀行數(shù)據(jù)顯示，9月24日至9月30日，銀證轉(zhuǎn)賬凈值指數(shù)波動劇烈。其中，個人投資者相關(guān)的指數(shù)直線飆升，從最初的1.19升至16.92，10月8日更是暴漲至54.88，大量資金涌入證券市場。然而，隨著10月9日A股市場大幅回調(diào)，這一數(shù)字又迅速回落至6.8左右。

“場外資金入場的節(jié)奏雖然有所放緩，但潛在入市資金的規(guī)模仍然不容忽視?！编嵱畋硎尽?/p>

隨著股市升溫，債市回調(diào)，股債“蹺蹺板”效應(yīng)也愈發(fā)顯著，導(dǎo)致低風(fēng)險理財產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)波動，銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模也大幅收縮。國信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，銀行理財公司產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模較兩周前下降了近萬億元，其中固定收益類理財產(chǎn)品的規(guī)模更是大幅縮水。不過，隨著近期股市震蕩調(diào)整，銀行理財產(chǎn)品熱度有所回暖。

招聯(lián)首席研究員董希淼對記者表示，鑒于A股近期表現(xiàn)居民金融資產(chǎn)有所增長，風(fēng)險偏好有所修復(fù)，推動包括儲蓄存款在內(nèi)的更多資金流入股市。

盡管場外增量資金躍躍欲試，但創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春提醒投資者，判斷未來大盤的上漲力度，關(guān)鍵點在于宏觀基本面、增量資金、市場情緒和政策環(huán)境的多重修復(fù)和持續(xù)性改善。從內(nèi)部因素來看，只有隨著政策的陸續(xù)兌現(xiàn)以及宏觀經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利預(yù)期的改善，才能判斷本次行情是否從反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)。

鄭宇則認(rèn)為，在關(guān)注市場基本面的同時，也應(yīng)正視中國資本市場仍面臨一些亟待解決的問題。這些問題包括信息披露的不規(guī)范、大股東分紅意愿不強及違規(guī)減持現(xiàn)象以及投資者缺乏理性、情緒化投資行為較為嚴(yán)重等。這些問題無疑構(gòu)成了中國股市向成熟資本市場邁進的重要障礙，亟須得到及時修正與完善。

編審｜渠 洋
責(zé)編｜白 馗
校對｜張波 張雪慧