文 法治日報-法人網(wǎng) 全媒體記者 曹萌

9月8日，距國家主席習近平在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上提出“深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所(下稱‘北交所’)，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的短短數(shù)日里，北交所已完成了工商注冊，而且公布了其三項基本業(yè)務(wù)規(guī)則——《上市規(guī)則》《交易規(guī)則》《會員管理規(guī)則》，并向社會公開征求意見。

如此高規(guī)格的官宣，以及快馬加鞭的推進，突顯出設(shè)立北交所意義重大。

為何設(shè)立北交所

環(huán)顧當前世界，在激烈的國際競爭環(huán)境下，核心技術(shù)“卡脖子”問題愈發(fā)嚴重，一場以數(shù)字經(jīng)濟、芯片、人工智能、新能源技術(shù)為引領(lǐng)的科技革命悄然而至。

回看國內(nèi)，正處于高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵期的中國經(jīng)濟，亟待加大資本市場對創(chuàng)新型中小企業(yè)的支持，以進一步夯實內(nèi)生動力，助力中國在這場科技競爭中搶得先發(fā)優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，中國中小企業(yè)數(shù)量占比達90%以上，同時它們貢獻了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，是我國經(jīng)濟保持韌性的關(guān)鍵一環(huán)。

“中小企業(yè)中不乏具有專業(yè)特色優(yōu)勢的企業(yè)，成為‘專精特新’的潛力巨大。支持這些企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，有利于連接產(chǎn)業(yè)鏈‘斷點’，疏通產(chǎn)業(yè)鏈‘堵點’，解決‘卡脖子’難題。”9月7日，中國銀行研究院博士后汪惠青接受《法人》記者采訪時表示，“融資難、融資貴”是制約中小企業(yè)發(fā)展的長期掣肘，北交所以堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為市場定位，有助于暢通資本流通機制，拓寬優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的融資渠道，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

其實，近年來，利用資本市場助力中小企業(yè)發(fā)展的國家并不在少數(shù)。如美國的證券市場此前不斷進行制度創(chuàng)新，為中小科創(chuàng)企業(yè)上市提供更便捷的政策機制設(shè)計。

目前，國內(nèi)經(jīng)濟已摒棄了“房地產(chǎn)+土地財政”的傳統(tǒng)發(fā)展模式，走上了以“硬科技+綠色低碳+支持民企小微”為三大支柱的新增長模式。對于在當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下設(shè)立北交所，中航基金首席投資官鄧海清表示，科技是大國崛起和全球競爭的關(guān)鍵。他認為，科技競爭，金融先行，哪個國家的資本市場更能為高科技企業(yè)融資和發(fā)展提供便利，那么哪個國家的科技創(chuàng)新就更有可能快速進步，而北交所聚焦服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，承擔了培育一批“專精特新”中小企業(yè)的使命，其設(shè)立是時代所需。

如何定位北交所

1990年，滬深交易所先后成立，揭開了中國大陸證券史的新篇章，31年后，中國大陸資本市場迎來了第三家全國性證券交易所——北交所。

北交所的高調(diào)問世，意味著這顆新星并不是簡單的新三板精選層“平移”，而是銜接4471家A股上市公司和2109萬企業(yè)法人，乃至3000萬家中小企業(yè)及7000萬戶個體工商戶的關(guān)鍵一環(huán)。

從市場定位來看，滬深主板主要為成熟的大中型企業(yè)服務(wù)，科創(chuàng)板為硬科技產(chǎn)業(yè)板塊的企業(yè)服務(wù)，創(chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)，區(qū)域性股權(quán)市場為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)，而北交所則是服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。

北交所將聚焦專精特新，同時落實證券法要求，試點注冊制，這也是全市場推行注冊制改革之前的一個重要安排。同時，北交所的設(shè)立，也有利于破除部分機構(gòu)投資新三板精選層的政策障礙，進一步改善市場流動性。

創(chuàng)新型中小企業(yè)，是指具有較健全的創(chuàng)新機制，以技術(shù)創(chuàng)新為核心，并借此獲取超額利潤的中小規(guī)模企業(yè)。這些企業(yè)也正是此前中央經(jīng)濟工作會議、“十四五”規(guī)劃綱要和中央政治局會議中所提出的要發(fā)展的“專精特新”中小企業(yè)，它們具有專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化等特征。

汪惠青表示，北交所的設(shè)立，將促使我國形成京、滬、深三地交易所和區(qū)域性股權(quán)市場錯位發(fā)展、功能互補、互聯(lián)互通的多層次資本市場新格局，從根本上提升資本市場的吸引力和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

北交所會帶來哪些利好

北交所的突然到來讓整個國內(nèi)資本市場為之一振，在這一利好刺激下，近期券商股出現(xiàn)集體大漲。

“北交所的設(shè)立對券商股的利好很有限，充其量只能算是喝點‘湯’，而‘吃肉的’則是PE/VC基金?！编嚭Ｇ灞硎?，隨著創(chuàng)新型中小企業(yè)上市更加便捷，企業(yè)可以在早期發(fā)展階段上市，能夠緩解過去PE基金產(chǎn)品期限和被投公司上市期限不匹配的難題，改變中國PE基金扎堆投Pre-IPO或臨近上市輪現(xiàn)象。從而促使更多的PE基金在投資端前移，也可以促進VC投資的發(fā)展。

9月7日，增量研究院院長張奧平在北京接受記者采訪。他認為，從宏觀經(jīng)濟角度，設(shè)立北交所將擴大市場直接融資比重，促進科技創(chuàng)新，激活實體經(jīng)濟發(fā)展;對企業(yè)而言，未來創(chuàng)新型中小企業(yè)將擁有更多實現(xiàn)資本化直接融資發(fā)展的機會;對機構(gòu)投資者或個人投資者來說，將擁有更多參與投資分享“專精特新”型中小企業(yè)成長發(fā)展紅利的機會。整體上，設(shè)立北交所是中國特色資本市場發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，中國特色的資本市場也將向著更加市場化、法治化、國際化的方向發(fā)展。

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