◎文 《法人》雜志全媒體記者 岳雷

數(shù)字化洪流推動(dòng)下，券商行業(yè)財(cái)富管理業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷深刻變革。線上線下深度融合構(gòu)建起雙輪驅(qū)動(dòng)的新業(yè)態(tài)，極大拓寬了服務(wù)邊界，讓金融服務(wù)在效率與創(chuàng)新的雙軌上疾馳。然而，這片業(yè)務(wù)藍(lán)海之下，合規(guī)風(fēng)控能力與水平的提升迫在眉睫。

▲CFP

作為處罰高發(fā)區(qū)，今年以來，監(jiān)管部門對券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)監(jiān)管力度顯著加大，但財(cái)富管理業(yè)務(wù)罰單依然密集。統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月16日，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)今年收到的罰單多達(dá)75張，涉及32家券商以及48名從業(yè)人員。需指出的是，75張罰單中，不少是一案多罰，既涉及公司法人主體，又涉及相關(guān)責(zé)任人。

從違規(guī)事由看，違規(guī)類型呈現(xiàn)多樣化、深層次特點(diǎn)。從業(yè)務(wù)流程瑕疵到內(nèi)部管理機(jī)制松散，再到從業(yè)人員職業(yè)操守失守，無一不暴露出券商從“牌照為王”向“能力制勝”轉(zhuǎn)型路上的合規(guī)隱憂。

投顧業(yè)務(wù)仍是違規(guī)重災(zāi)區(qū)

在居民財(cái)富管理需求多元化的今天，券商行業(yè)站在財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的十字路口，連接著投資者與金融市場，投資顧問（投顧）業(yè)務(wù)不僅是滿足投資者個(gè)性化資產(chǎn)配置需求、提供深度金融服務(wù)的核心環(huán)節(jié)，更是推動(dòng)券商業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、開辟增長新藍(lán)海的關(guān)鍵變量。但在轉(zhuǎn)型路上，投顧業(yè)務(wù)違規(guī)問題日益凸顯，制約了行業(yè)健康發(fā)展。

近期，國融證券旗下兩家分支機(jī)構(gòu)投顧業(yè)務(wù)違規(guī)事件，再次引發(fā)整個(gè)行業(yè)的合規(guī)思考。7月11日，福建證監(jiān)局對國融證券福州東街營業(yè)部五大違規(guī)行為作出處罰，原因系該營業(yè)部與無資質(zhì)第三方合作開展網(wǎng)絡(luò)直播投顧業(yè)務(wù)、投顧業(yè)務(wù)資料保管不善、無證人員提供投資建議、投顧人員違規(guī)代崗以及營業(yè)部負(fù)責(zé)人利用管理漏洞私分業(yè)績提成等。幾乎同一時(shí)間，國融證券內(nèi)蒙古烏蘭浩特興安北大路營業(yè)部一名原客戶經(jīng)理也因代客理財(cái)、操縱客戶賬戶及干預(yù)回訪流程等違規(guī)行為遭到處罰。

投顧業(yè)務(wù)違規(guī)并非僅此孤例，《法人》記者注意到，近期多家券商及其從業(yè)人員因投顧業(yè)務(wù)違規(guī)被監(jiān)管部門處罰。廣東、廣東深圳、江蘇、河南等地證監(jiān)局分別對長江證券、安信證券、東海證券、中金財(cái)富證券等機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為發(fā)出警示函或責(zé)令改正通知，違規(guī)行為涉及未注冊為投資顧問即提供投資建議、利益分享等不正當(dāng)行為等。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)針對投顧業(yè)務(wù)違規(guī)開出的罰單已近40張，處罰波及范圍廣泛，近20家券商赫然在列，其中不乏知名頭部機(jī)構(gòu)。值得注意的是，券商分支機(jī)構(gòu)違規(guī)行為尤為突出，已成為違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)重災(zāi)區(qū)。同時(shí)，罰單范圍既涵蓋了機(jī)構(gòu)本身，也深入到具體從業(yè)人員，形成了“一案多罰”的嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢。

對于這一現(xiàn)象，金融行業(yè)資深分析師薛偉在接受記者采訪時(shí)表示：“投顧業(yè)務(wù)違規(guī)行為頻繁發(fā)生，是行業(yè)在疾速擴(kuò)張過程中，合規(guī)體系構(gòu)建未能與業(yè)務(wù)規(guī)模增長同步并進(jìn)的直接體現(xiàn)?！?/p>

薛偉進(jìn)一步分析，違規(guī)頻發(fā)的深層次原因在于，激烈的市場競爭環(huán)境迫使部分券商及營業(yè)部在業(yè)績壓力之下，對風(fēng)險(xiǎn)的防范有所松懈。證券經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍的逐漸縮減與投資顧問隊(duì)伍的迅速壯大，體現(xiàn)了券商對投顧業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位的重新認(rèn)識和加大投入。但遺憾的是，配套的培訓(xùn)體系、績效考核及內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制未能及時(shí)跟上步伐，導(dǎo)致部分投顧人員的職業(yè)素養(yǎng)與合規(guī)意識欠缺，在利益誘惑面前容易底線失守。

直播藍(lán)?！鞍到竻采?/strong>

隨著線上平臺逐漸成為投資者獲取財(cái)經(jīng)資訊、進(jìn)行投資決策的重要窗口，各家券商紛紛涌入這片藍(lán)海，通過直播、短視頻等新興渠道積極與投資者互動(dòng)。此舉不僅拓寬了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的獲客渠道，也促進(jìn)了品牌形象的深入人心。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前證券行業(yè)移動(dòng)端開戶比例突破95%，直播展業(yè)已成為券商服務(wù)新老客戶、開展投資者教育的重要手段。

經(jīng)過對多家券商APP進(jìn)行體驗(yàn)，記者發(fā)現(xiàn)多數(shù)券商積極涉足直播業(yè)務(wù)，其中不少券商設(shè)立了固定的直播欄目，為投資者提供了穩(wěn)定的互動(dòng)與學(xué)習(xí)平臺。特別是一些頭部大型券商，直播內(nèi)容不僅豐富多樣，還覆蓋了交易日的多個(gè)時(shí)段，充分展現(xiàn)了券商在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和投資者服務(wù)方面的創(chuàng)新努力和深度布局。

與券商直播展業(yè)火爆相伴，一系列合規(guī)問題和制度漏洞逐漸暴露。今年以來，多家券商因直播內(nèi)容違規(guī)遭到監(jiān)管處罰，違規(guī)情形主要集中在三個(gè)方面：一是非專業(yè)人員參與直播投資咨詢，包括非公司員工、無資質(zhì)人員通過公司平臺發(fā)布投資建議，甚至宣傳非官方認(rèn)可的投資策略；二是直播內(nèi)容管理松散，缺乏有效的內(nèi)部審核與留痕機(jī)制，導(dǎo)致自媒體平臺直播內(nèi)容參差不齊；三是直播營銷中存在誤導(dǎo)性承諾，如承諾投資收益、暗示推薦個(gè)股等，嚴(yán)重違反了投資者保護(hù)原則。

針對券商直播業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門已清晰界定了合規(guī)邊界，強(qiáng)調(diào)直播內(nèi)容需嚴(yán)格遵循合規(guī)性與審慎性原則，禁止直播中開展投資品種選擇、投資組合推介等薦股行為，發(fā)表評論應(yīng)保持客觀、專業(yè)的態(tài)度，主要聚焦經(jīng)濟(jì)形勢分析、市場變化評論、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀等宏觀層面。同時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)證券公司工作人員在直播中保持自律，避免誤導(dǎo)性言論。這些規(guī)定旨在維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者利益，促進(jìn)證券行業(yè)的健康發(fā)展。

盡管監(jiān)管層已制定了詳盡的業(yè)務(wù)指引，但在實(shí)際操作層面，仍有個(gè)別機(jī)構(gòu)因規(guī)則意識淡薄或內(nèi)部管理機(jī)制不完善，導(dǎo)致直播業(yè)務(wù)在合規(guī)性方面出現(xiàn)偏差。這些問題具體表現(xiàn)為直播內(nèi)容超出合規(guī)框架、關(guān)鍵信息披露不全、風(fēng)險(xiǎn)警示不充分等，無形中增加了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

上海股民李女士日常習(xí)慣通過網(wǎng)絡(luò)直播，獲取股市最新動(dòng)態(tài)和趨勢分析。去年的一天，她被一家券商直播間里文質(zhì)彬彬的投顧主播所吸引?！斑@名投顧對市場熱點(diǎn)的分析，讓人聽起來很專業(yè)。他還說專門為股民朋友整理了一份珍貴的‘內(nèi)部資料’，其中囊括即將‘爆發(fā)’的龍頭股代碼。但想要獲取這份限時(shí)發(fā)放的福利，必須點(diǎn)擊直播間提供的鏈接，添加助理微信索取?！?/p>

李女士告訴記者，按照主播所講的操作步驟，她留下了自己的個(gè)人信息，成功拿到了這份“內(nèi)部資料”。然而，當(dāng)她按照推薦股票進(jìn)行投資時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)這幾只所謂的龍頭股市場表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，導(dǎo)致?lián)p失慘重。不僅如此，從留下個(gè)人信息之后，她開始頻繁地接到來自不同投資機(jī)構(gòu)的薦股電話。

李女士的經(jīng)歷，清晰地折射出中小投資者的困惑。采訪中記者發(fā)現(xiàn)，許多投資者在追求高收益與快回報(bào)的急切心態(tài)影響下，面對層出不窮的“專家推薦”和“絕密信息”狂轟濫炸，往往難以保持理性分析和判斷，容易陷入盲目跟風(fēng)的漩渦。這種心理傾向不僅加劇了個(gè)人投資的風(fēng)險(xiǎn)，也對市場穩(wěn)定構(gòu)成潛在威脅。

針對上述現(xiàn)象，華南地區(qū)某券商投顧人士向記者坦言：“類似情況反映了當(dāng)前投資者教育中存在的短板，作為金融機(jī)構(gòu)有責(zé)任和義務(wù)提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識和自我保護(hù)能力?！?/p>

目前，券商行業(yè)為解決上述問題，已開始采取積極措施。記者從多家券商處獲悉，部分頭部券商制定了嚴(yán)格的直播規(guī)范，明確界定主播行為準(zhǔn)則，如不得引導(dǎo)用戶點(diǎn)擊外部鏈接、不得直接推薦金融產(chǎn)品等，以確保直播內(nèi)容的中立性和合規(guī)性。還有部分券商加大了對數(shù)字化硬件系統(tǒng)的投入，通過升級系統(tǒng)和引入智能風(fēng)控手段，實(shí)現(xiàn)對直播內(nèi)容的實(shí)時(shí)監(jiān)測和有效管理。

問題研報(bào)的違規(guī)隱憂

券商研報(bào)，作為投資決策的重要信息基石，其質(zhì)量關(guān)乎著市場誠信。但研報(bào)領(lǐng)域近年頻現(xiàn)草率與隨意，甚至因紕漏頻出而觸發(fā)違規(guī)，對市場的健康發(fā)展造成不良影響。

從以往處罰來看，研報(bào)業(yè)務(wù)主要存在三大違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：一是部分公司內(nèi)部控制制度未能及時(shí)根據(jù)最新法規(guī)規(guī)范要求進(jìn)行更新和調(diào)整，導(dǎo)致制度滯后于監(jiān)管要求；二是部分公司在執(zhí)行內(nèi)控制度時(shí)有效性不足，制度形同虛設(shè)；三是研報(bào)制作過程中審慎性不足，個(gè)別員工甚至私自發(fā)表未經(jīng)審核的分析意見。

針對研報(bào)業(yè)務(wù)違規(guī)不斷，監(jiān)管層通過“雙隨機(jī)”現(xiàn)場檢查等一系列專項(xiàng)行動(dòng)，整治研報(bào)業(yè)務(wù)違規(guī)亂象。今年以來，已有華安證券、國元證券等多家機(jī)構(gòu)因研報(bào)業(yè)務(wù)違規(guī)受罰。其中，安徽證監(jiān)局對國元證券的警示函，如同一份詳盡的“體檢報(bào)告”，揭示了其在研報(bào)業(yè)務(wù)管理上的四大漏洞：管理制度完善性不足、研究報(bào)告制作審慎性缺失、質(zhì)量控制審核松懈以及內(nèi)控流程中存在明顯瑕疵。

華安證券研報(bào)違規(guī)同樣令市場震撼，其發(fā)布的關(guān)于左江科技（300799.SZ）研報(bào)因結(jié)論缺乏充分依據(jù)，過于樂觀且不審慎，未能充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，遭到深交所和安徽證監(jiān)局的雙重處罰。據(jù)悉，被研報(bào)推薦買入的左江科技因財(cái)務(wù)造假，已于7月29日被深交所決定終止上市并摘牌。

兩起研報(bào)違規(guī)案例不僅為證券行業(yè)敲響了警鐘，也引發(fā)市場對研報(bào)制作流程中諸多深層次問題的關(guān)注。業(yè)界普遍認(rèn)為，違規(guī)問題的根源不僅在于個(gè)別分析師的疏忽大意，更深刻反映了券商內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制的失效以及利益驅(qū)動(dòng)下的行為扭曲。

“券商研報(bào)質(zhì)量下滑的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，其中兩大核心癥結(jié)在于研究團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力的不足以及潛在的利益沖突問題?！鼻笆鋈倘耸客嘎?，“中小券商在吸引和保留高端研究人才方面存在顯著挑戰(zhàn)，其人才庫和培訓(xùn)體系的不完善尤為突出。加之投研業(yè)務(wù)難以避免與上市公司之間的利益關(guān)系，導(dǎo)致研報(bào)的獨(dú)立性和公正性面臨考驗(yàn)。”

此外，行業(yè)內(nèi)部盛行的考核機(jī)制被視為加劇研報(bào)質(zhì)量下滑的因素之一。該人士進(jìn)一步指出：“以產(chǎn)出數(shù)量為核心的考核體系，無形中促使分析師將重心放在數(shù)量堆砌上，無疑影響了高質(zhì)量研報(bào)的誕生。”他認(rèn)為，價(jià)值與考核不對等是今后必須正視并解決的問題。

針對研報(bào)業(yè)務(wù)發(fā)展的掣肘，業(yè)界普遍呼吁，券商機(jī)構(gòu)需從根本上重構(gòu)研究報(bào)告的生態(tài)環(huán)境，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制與合規(guī)管理體系建設(shè)，確保研究工作的獨(dú)立性、專業(yè)性和道德性。這包括加大對研究人員的培訓(xùn)力度，提升其專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德水平，同時(shí)優(yōu)化考核激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)高質(zhì)量研究成果的產(chǎn)出。

編審｜王 婧

責(zé)編｜王 茜

校對｜張波 張雪慧